风险

借款人违约

Backpack 采用分级清算模型，以防止用户账户破产。首先，系统尝试通过订单簿清算持仓。如果持仓过大，或用户的保证金比例低于自动平仓阈值，则清算将通过后备流动性提供者（Backstop Liquidity Providers） 进行。

在极端情况下，如果市场价格急速下跌，导致系统无法及时清算借款人的仓位，Backpack 采用 自动去杠杆（Auto-Deleveraging，ADL） 机制，以确保出借人能够按名义价值收回其出借资产。示例：

1. 假设 借款人借入 1 BTC

2. 但借款人账户中没有 BTC 余额（已提取或兑换为其他资产）。

3. 借款人账户破产，此时 BTC 价格为 $100,000。

4. 出借人仍期望收回其资产。在这种情况下，清算系统将清算借款人的资产，并向出借人支付 $100,000 的等值资金，而非 1 BTC。

总结：Backpack 的清算系统包含多层后备流动性机制，以维持市场稳定并保护出借人。 在极端情况下，保证金系统的核心目标是确保出借人能够收回其出借资产的价值，无论是实际代币还是清算时的等值 USD 资金。

100% 利用率

当某个市场的利用率达到 100% 时，已出借的资产无法被赎回。 • 这可能会带来额外风险，因为 Backpack 允许已出借资产作为抵押品。 • 如果用户的出借资产作为抵押品，但由于市场满负荷借贷，导致其资产无法被赎回，从而面临清算，Backpack 将自动触发 ADL 机制（Auto-Deleveraging）。

ADL 过程（Auto-Deleveraging Process）:

1. 用户的出借资产作为抵押品，但因亏损触发清算。

2. 市场利用率达到 100%，导致无法赎回出借资产。

3. 清算引擎激活，但无法赎回出借人的资产。

4. 系统匹配出借人与具有可用抵押品的借款人（所有借款均有抵押品支持）。

5. 按借款的等值 USDC 计算，从借款人的账户中转移不超过原始借款金额的资金，用于清算出借人的资产。

6. 借款关闭，出借人成功清算。借款人的抵押资产可能已被转换为不同的资产，但其账户总价值保持不变。